互聯網金融 投資邏輯

徐志鵬互聯網金融現在是互聯網和金融領域最火爆的話題。金融是否會成為下一個被互聯網顛覆的行業成為討論焦點，儲存這種討論對風險投資行業而言，則是有沒有投資機會？該如何投資？具體如何看互聯網金融的投資價值？我們認為有這樣幾點，一、技術背景；二、差異化定位；三、平台優勢；四、不越雷池。互聯網金融有廣義和狹義之分，廣義互聯網金融泛指所有利用互聯網技術開展的一切與信用貨幣的發行、保管、兌換、結算等相關經濟活動，包括網上銀行、券商基金的網絡銷售、第三方支付、P2P借貸等。而狹義互聯網金融則要從信用貨幣的融通角度分析，一般分為兩種方式，直接融資和間接融資。直接融資是指資金需求者直接向資金提供者借錢，典型的如股票、債券等。間接融資則是資金提供者將資金提供給金融中介（如銀行），並獲得利息，資金需求者則通過金融中介獲得資金。謝平教授將互聯網金融模式定義為第三種融資模式，具有支付便捷、市場信息不對稱度非常低，資金供需雙方直接交易等特點，銀行等金融中介不再發揮作用，完全被取代。商業形態面面觀目前廣義的互聯網金融主要有三種商業形態，一是傳統金融機構將其金融業務互聯網化，也就是所謂金融互聯網，如網上銀行、券商網絡銷售基金；二是互聯網企業以自身技術、數據、渠道等優勢來開展金融業務，如餘額寶、阿里金融、京東供應鏈金融等；三是以互聯網概念為基礎開展金融業務，如P2P借貸、�籌等。第一種商業形態，主體是傳統金融機構，包括銀行、券商、保險公司等。傳統金融機構參與到所謂互聯網金融里來，其實僅僅是其金融業務互聯網化，並未改變傳統資金融通的方式。從另一個角度來看，則是這種商業形態並無互聯網技術對金融業務的創新和改變，只是借助一種新技術來降低金融業務交易成本。第二和第三種商業形態，則是未來互聯網金融發展的方向，但目前也存在許多問題。第二種的主體是互聯網企業，或者說是擁有較強互聯網技術背景，並擁有一定的平台和數據，進而以此為基礎開展金融業務。典型的如阿里巴巴在淘寶平台上開展金融業務，包括針對淘寶商家的小貸業務，也包括針對淘寶用戶的餘額寶等業務。其優勢在於阿里巴巴可以利用所積累的大數據進行風險控制，有效的風險控制才能實現所謂的金融脫媒，否則終究難以避免成為金融機構的一種渠道或者另一個金融中介。當然，目前第二種商業形態里也包含了很多僅僅是金融機構開展業務渠道的互聯網企業，在發揮渠道功能的同時也提供一些金融資訊等服務，典型的如東方財富網等。從概念上看，第三種商業形態其實是真正的互聯網金融。典型的如P2P借貸，借助P2P平台實現資金供需雙方的直接融資，從而實現金融脫媒。但國內的P2P借貸在相關的政策監管不完善和行業激烈競爭下，演變成了銀行或擔保公司，也就是不受國家對金融機構的監管卻做著金融機構才可以開展的業務，滿足一部分中小企業及個人融資需求的同時，也蘊含著巨大的風險，�籌模式目前大部分帶有公益性質，其投資價值還值得繼續觀察。找准"差異化"定位對投資機構而言，投資是為了獲得收益，投資項目的標準則是盈利且能持續盈利。從迷你倉前VC/PE已投的互聯網金融領域項目來看，主要集中于第三方支付、金融的互聯網服務平台以及P2P借貸平台。準確地講，裡面真正涉及到互聯網金融業務的是第三方支付和P2P借貸。對於金融的互聯網服務平台，最大優勢在於只做平台不參與金融業務，沒有法律風險，能更加充分發揮互聯網渠道的優勢。對投資機構而言，這是典型的互聯網模式，容易理解、能賺錢且風險小（特別是法律風險）。第三方支付的投資價值在於其作為資金支付過程中信用中介，在互聯網交易中從促進交易完成到創造交易所體現出的巨大發展潛力，同時，第三方支付也是目前互聯網金融領域參與金融業務並首先得到監管層認可。另外是P2P借貸，由於傳統金融體系難以滿足國內日漸龐大的中小企業及個人信貸需求，P2P借貸在一定程度上能夠起到補充作用，市場前景非常好。金融和互聯網都是具有較高門檻的行業，需要較強的技術背景。金融行業的技術背景體現在對行業有深刻理解，能夠對金融體系運行規律有準確把握，特別是在構建金融風控模型等方面具有較強優勢。互聯網技術背景則體現在前期大量的軟硬件設備投入，並在諸如云計算、大數據等技術方面具有較強背景，這在互聯網金融企業進行大數據分析、構建風控模型等方面能夠形成優勢。能夠與傳統金融體系市場定位形成差異化，滿足其不能滿足的需求，對於互聯網金融至關重要。這也是為何在概念部分強調"金融脫媒"是互聯網金融的核心所在，如果不能抓住這個核心，那非金融機構來參與金融業務面臨的風險將非常高。從差異化角度分析，傳統金融機構除擁有無可顛覆的制度性優勢外，還有著多年積累下來的數據、技術、人才等資源優勢，非金融機構如果所從事業務完全與其對抗，短期內能夠發揮其規模小所具有的靈活、反應快等優勢，但長遠看，基本沒有競爭力。所以，差異化定位無論從短期還是長期角度看，都是互聯網金融投資考察的重要方面。阿里巴巴、京東等大型電子商務企業在互聯網金融行業已做出了一個標杆，其依托的就是電商平台。在互聯網金融這個新興業務�動初期，能夠以平台為基礎構建一個完善的生態系統，不僅有利於開展真正意義上的互聯網金融業務，還可以借助平台內多方參與所體現出的供需匹配來規避風險，並實現穩定盈利。另外，從互聯網金融要實現金融脫媒角度看，提供平台也是實質所在。金融行業與其他傳統行業一個非常大的區別，在於法律監管非常嚴格，一旦跨越雷池，後果非常嚴重。近年因所謂非法集資而鋃鐺入獄的不在少數，暫且不討論非法集資罪名是否有問題，從投資機構角度出發，自然要避免被投企業這個風險。其實，目前最具代表性的P2P借貸也可以說是民間借貸網絡化，P2P借貸的快速發展（目前在冊的已經有一千多家企業）是在享受政策監管滯後的紅利，許多P2P借貸公司的業務游走在合法和非法邊界上，而在行業競爭激烈的背景下，構建資金池、利用信息優勢編造假項目騙取資金等違法行為也部分存在。如果在法律風險規避上不進行仔細調查，後期給投資機構造成的損失將難以估量。所以，在對互聯網金融投資方面，對公司所從事業務的法律風險考察絕不可掉以輕心。self storage