內地資產證券化 中小企融資解困

　　中國推進金融改革中，mini storage資產證券化為關鍵政策之一。消息指明年審批發行信貸資產證券化規模為4,000億元（人民幣．下同），預料中小企融資困難紓緩，銀行風險也獲轉移。---------------------------------資產證券化規模4千億　　【政策扶持】新一屆政府計劃在金融領域中進行大刀闊斧的改革。其中，資產證券化這個大幅增加流動性的改革領域更是市場關注焦點。　　《中國證券報》消息指，人行要求於明年6月底前，將審批發行額度為4,250億元，淨額為4,000億元的信貸資產證券化產品。證券化涉及的貸款類別，向小微企業、三農、棚戶區改造、基建及鐵路貸款傾斜。除1,000億元已基本確定批給國開行，其餘的3,000億元額度，人行以開放的態度給所有金融機構，包括中外資商業銀行、信託公司等。目前，多家銀行，信託公司等都已上報方案。中小企融資成本料降　　業內多位專家指出，在進行金融去槓桿化的同時，監管層又積極推動進一步擴大信貸資產證券化試點，不排除是在啟動「對�」機制。可避免銀行同業業務去槓桿的同時，徹底斬斷銀行類信貸業務的擴張意慾。　　另外，興業銀行首席經濟學家魯政委指出，雖然中國股市、債市等正規融資渠道成本低，但門檻也設得過高，審批過程冗長。中小企業現必須通過影子銀行這類高成本的非正規融資渠道獲取，嚴重影響企業的發展。信貸資產證券化規模擴大，可令中小企透過資產或信貸抵押而獲得資金，這將大幅紓緩現時中小企業面對的融資問題。銀監會主席尚福林曾表示要制定信貸資產證券化與支持（服務）小微企業掛�的具體辦法，相信方案將出台。　　再者，鐵路基建或棚戶區改造等領域的發展，對資本規模要求十分龐大，但融資也十分困難。信貸資產證券化也傾向該類領域將有效促進其融資效率並降低融資成本。---------------------------------資產證券化 提高流通性　　【美國經驗】所謂資產證券化，泛指發起人將集合任何預期有未來收益的低流通資產，出售予稱為SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目地的公司）的獨立法人。　　擁有資產的SPV其後發行證券募集資金，藉此向發起人支付所注入的資產代價。　　發起人（一般為銀行）可以將原本低流通的資產（銀行部分貸款）搬離資產負債表，換成流通性高的現金，同時令該低流通資產得到更好的估值；投資者可以透過買入S儲存V發行的證券，投資於原本難以涉足的資產類別。　　資產證券化於美國有多年歷史，房利美於80年代首次推出MBS（Mortgage-Backed Securities，按揭抵押證券），將按揭貸款證券化，幫助低信貸評級人士置業。而這次人民銀行推行的信貸資產證券化計劃，轉化銀行部分的貸款為CLO（Collateralized Loan Obligation，信貸資產證券），令有關貸款從銀行的資產負債表移除，改善銀行整體資產質素，將其信貸風險轉移至願意冒風險的證券投資者，民營資本、中小企業的借貸難度和成本因而下降。---------------------------------魯政委：完善法律機制成關鍵　　【推進阻力】資產證券化規模擴大是金融市場化的必然方向，但現時仍存在部分需要改進的領域。　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為最重要是完善法律框架。他舉例道，若某企業持有某個固定資產，並能維持穩定現金流，該資產可獲發擔保資產抵押證券（ABS）。但由於企業財務報表上還包括該資產，若該公司破產，則問題是否將該固定資產凍結，因凍結該資產會損害ABS投資者利益。中國現有法律框架內很難解決類似問題。　　因此他建議，中國可參照西方做法，通過成立特殊目的工具（SPV）解決問題。SPV是法人，將持有該上述例子中的固定資產直至得到清償。即若企業倒閉，就不能凍結該固定資產的資金流入。另外發資產證券化，債主不再為銀行，這將衍生抵押合約有效性的問題等，也待立法確立當中條文。---------------------------------融資紓困 民企受益　　【受益板塊】MBS的出現令美國置業人士的按揭成本大大降低，間接造成美國往後十幾年的樓市大牛市，因此人民銀行的信貸資產證券化計劃，令人憧憬中國信貸市場將會出現翻天覆地的改變。　　由於貸款有途徑從資產負債表中移除，銀行可以擔任貸款人及投資者之間的中間人角色，從中賺取差價，成為一種新盈利模式，增加貸款業務收入。　　而且由於銀行承受的信貸風險減少，貸款成本下降，可以刺激信貸要求，特別是人民銀行傾向的小微企業、三農、棚戶區改造等貸款類別，將可以更低成本借貸，促進實體經濟建設。　　現時內地國有銀行貸款向大型國企傾斜嚴重，大部分規模較小的民營企業難以借款，對業務擴張、資金周轉造成限制，因此計劃推行後，這些過往融資困難的民營資本將會是得益者。迷你倉