盤活信托流動性各有奇招

□北京�天財富 侯仁鳳 吳海籣近幾年，迷你倉信托產品以高而穩定的收益受到�多高淨值客戶青睞，然而根據《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》規定，信托公司設立的集合類信托期限不得少于1年，而且存續期間一般不允許投資人贖回。這使得信托產品存在美中不足。如何盤活信托受益權，信托公司、第三方理財公司各出奇招。首先信托公司會採用櫃台轉讓的方式，允許信托產品買賣雙方進行信托受益權轉讓登記，需要買賣雙方協商定價並到信托公司申請信托份額轉讓，而信托公司會收取不菲的轉讓費，如雙向各0.1%。該方式適用範圍較廣，但交易成本、交易機會都存在較大的局限性。回購模式下信托公司用自有資金成為買賣雙方的交易對手。曾採用這種方式的有中煤信托，其在"車公莊危房改造貸款信托"發行時，承諾提供不超過信托計劃資金20%的固有財產，用于受讓持有期在6個月以上(含6個月)的信托受益權。這種模式對信托公司提出了較高的資產要求，並且需要對信托產品的資質有足夠的信心。開放式信托指的是在產品設計上做出一些改動，從而增加信托產品流動性。信托公司通過"資金池"產品來模擬開放式基金的申購贖回。如中融信托的匯聚金系列產品，主要投資于銀行存款、貨幣市場基金、債券型基金、交易所及銀行間債券和固定收益類產品等低風險投資品種，期限分為7天、14天、21天、25天、30天、90天等多種。這種產品在收益方面要遠高于同期的銀self storage定存、SHIBOR、銀行理財等收益，不過相比一般的固定收益類信托產品而言，收益率仍有一定差距。二級市場交易平台首先由西南證券飛虎網和重慶信托聯合在2003年推出。飛虎網開發出面向中小投資者的"信托代銷代轉業務"。其後，國內多個地方金融交易所對此作出嘗試。第三方理財公司的撮合模式較為簡單，大多只提供轉讓信息的登記平台，使投資者擁有相對較廣的轉讓信息來源。由於第三方理財公司的客戶資源較信托公司廣，這種撮合平台效率也會比信托公司的轉讓信息平台高一些。第三方理財公司的回購模式，是利用第三方公司的自有資金向投資者提供信托產品的流動性。這種方式對第三方公司自身的資金實力和投研能力都具有較高要求，一方面第三方公司要有足夠的資金購回信托產品，另一方面還要對產品風險具有足夠的瞭解，從而避免因為回購造成的產品風險積聚。目前�天財富推出了此類服務。按照產品剩餘期限不同，投資者通過�天財富將產品變現的成本有所不同，持有半年以上的產品變現不需扣繳費用，可以得到高于同期銀行定期存款的利息。綜合來看，信托公司所提供的信托產品流動性交易成本過高，且在產品範圍上具有較大的局限性；交易所提供信托產品流動性發展前景較好，但需要更有力的政策來促使產品集中掛牌，目前實現起來具有一定困難；第三方理財公司提供的信托產品流動性，降低了投資者尋找交易對手的成本，就目前來講或許是可行性最強的方式。迷利倉