公、私募寄望：公募10萬億不遙遠 私募過萬億需5年

支玉香大資管時代下，迷你倉各路機構混戰正酣。券商的公募基金產品開始發售，公募業務已經不是公募基金專屬領域。公募、陽光私募、券商資管等均可涉足。然而，公募基金並未停滯不前，借助互聯網，公募基金規模2013年突破4萬億。對接餘額寶的天弘增利寶書寫了貨幣基金的新紀錄——超過1850億元。公募基金借助子公司已經殺入非公募領域，不過私募表示壓力不大。私募也在尋求新的出路，例如盈峰資本試水家族信托。本期圓桌論壇分別邀請公募基金代表新華基金副總經理王衛東、匯添富基金電子商務部總監楊綱、私募代表盈峰資本副總經理錢曉宇圍繞資管行業進行討論。子公司不改格局《21世紀》：各路資管機構都在搶食財富管理行業，公募基金紛紛設立專戶子公司從事類信托業務，而私募和券商也可以申請公募業務。您怎麼看待競爭格局？王衛東：公募基金也就是國外所稱的共同基金，對於普通投資者這是世界上最公平最好的制度，陽光透明，收費低廉。國際上公募基金的考核標準就是與業績基準比，按此標準中國絕大多數公募基金都超越了業績基準，還有相當多公募基金也戰勝了指數，這在全世界都是罕見的。但是2008年股市大幅下跌對投資者造成嚴重傷害，近幾年股市低迷導致財富效應缺乏，加之媒體妖魔化宣傳，投資者對公募基金誤解甚深。公募基金最大的競爭優勢就是可以吸引優秀新人加入，打造團隊優勢，特別是新基金法允許個人作為基金公司發起人，將大大改善公募基金的激勵機制。錢曉宇：公募基金雖然從事私募業務，但在我看來，市場上是多成立了幾家私募公司而已，公募基金即使不開展私募業務，也會有其他人或機構開展私募業務，所以公募子公司的出現不會改變私募行業的格局。私募的發展和進入者無關，主要還是和市場、管理人的業績以及給客戶的回報有關，而不在於有誰進來做私募業務，誰會搶佔現有的資源和市場份額。至於是否開展公募業務，暫時內部我們沒有醞釀這個事情。我認為盈峰資本的風格或追求的目標，是追求相對高收益，能承受適當波動率的客戶，可能並不適合開展公募業務。公募十萬億可期《21世紀》：今年最為火熱的是互聯網金融大戰，貨幣基金是主角，從美國市場來看，貨幣基金市場占據了整體存款市場的近40%，但國內市場上這一比例不足1%，未來國內市場是否能達到美國市場的這一水準？未來公司在電商方面會有何布局？王衛東：近期國內貨幣基金火爆，主要緣于銀行存款利率市場化步伐緩慢，貨幣基金的主要投向就是銀行存款，未來隨著銀行資產錯配狀況得以修復和利率市場化步伐加快，貨幣基金的收益將大幅下降，趨之若鶩的各類"寶絲"們就會鳥散了。根據投資者對高收益的追求和風險偏好，我估計中國貨幣基金市場一時難以達到美國的水準。更重要的是，各家銀行也在加快移動互聯網發展步伐和利率市場化速度，移動互聯網作為重要的營銷工具，將成為各家金融機構的標配手段。錢曉宇：私募和公募的區別是客戶定位不同，私募是精品店，公募是百貨超市，公募基金定投可以100元起來，而私募一百萬起則就算零售業自存倉了。互聯網金融是面對大�，以量取勝，而我們的定位是中高級客戶，為中高級客戶來做有特色甚至一對一的服務。楊綱：因為我們有了互聯網，貨幣基金的規模實現了跨越式發展。我個人認為今天中國的利率市場化速度將顯著快于上世紀70~80年代的美國。而未來中國利率市場化條件下的貨幣類投資理財產品將更豐富而多元化；同時我們要看到利率市場化後的貨幣基金競爭力將減弱。因此貨幣基金達到美國那樣占據的近乎40%存款市場的水平還會有很長的路要走；短期內不太可能。《21世紀》：展望一下，您所處的行業未來前景，公募基金何時能上十萬億？私募會否出現並購，規模會突破1萬億嗎？王衛東：從全球看，二級市場投資規模遠遠大於PE、VC，美國的私募2萬億美元，對沖基金2萬億美元，公募是20萬億美元，相差一個數量級。未來10年，隨著中國老百姓財富積累的速度越來越快，中國資產管理行業前景長期看好。特別是二級市場，IPO開閘後，大量企業上市，管理存量資產的二級市場占比越來越高，未來二級市場一定是最大的資產管理市場，公募基金行業未來將獲得大發展，達到十萬億元的規模並不是遙遠的事。隨著經濟複蘇，特別是高利率的信托理財產品剛性兌付的神話破滅，無風險利率回歸正常水平，資金湧入資本市場是必然的。錢曉宇：做私募的人一般個性化比較強，所以私募領域的合併未來會比較少見。未來國內資產管理公司一定會上市的，特別是適合做公募產品的公司，政策放開後，規模到了五百億至一千億，一定會上市。現在陽光私募的運作和國際上通行的運作和生存環境相差太遠了，現在陽光私募在走准公募的道路，通過信托發行，除了門檻比較高和公募沒有區別。未來整個私募資管管理規模肯定會上萬億元，具體什麼時候能實現很難預測，但是我知道一定要有前提，那就是監管層面和法律層面，私募基金或私有資產管理公司在法律上和公募基金的法律地位一樣、業務開放，以此為試點，再過五年，應該能達到上萬億元。私募必須有生存空間、有地位以後才可想象1萬億元。《21世紀》：預測一下，未來十年，資產管理行業會發生什麼樣的變化？王衛東：隨著管制的放鬆和資產管理公司治理結構的改善，未來資產管理行業的發展趨勢就是差異化競爭，各類資產管理機構設計形形色色的產品，從低風險到高風險，以滿足各類不同風險偏好的投資者的需求，從而在市場競爭中各個資產管理機構也逐步形成自身的特色，改變現在這種同質化競爭的態勢，形成百花齊放的局面。楊剛：我們認為資產管理行業，尤其是基金公司從投資管理機構轉為財富管理機構將成為趨勢。在未來的十年內，行業都會朝著財富管理這一方向不斷升級，也將會出現一系列的變化。我們可以設想到很多變化的出現，比如，資產管理行業的規模集中度進一步提升，全面理財時代來臨，資管機構總的規模上升，行業出現分化和整合，國內可能誕生真正的投資顧問群體等，但這些變化是否出現還需要時間來檢驗。但在未來，互聯網成為資產管理的銷售主渠道是我個人感覺非常明確的方向。（編輯 曹元）迷你倉出租